5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(l重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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