金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货币政(z湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少hèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。当前(qián)我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年(nián)基(jī)数较高，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的(de)通湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(tōng)胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政策对企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少