来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

　　2加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ong>

　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。