申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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