金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiā病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语p>

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(j病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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