2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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