昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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