美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美(错一个题就往阴里装一支笔měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān错一个题就往阴里装一支笔'>错一个题就往阴里装一支笔)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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