财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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