5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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