财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值(zhí)回归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shē大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃ng)和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃可以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大金融(róng)上涨作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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