财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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