4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回(huí)升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于(yú)联(lián)储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的(de)走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对(d真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态uì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银(yín)行倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或许和季(jì)节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态