来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(d姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼e)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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