上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退Medical staff可数吗，stuff市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常Medical staff可数吗，stuff态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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