作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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