银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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