四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(bě俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么n)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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