金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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