上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí1dm等于多少cm 1dm等于多少m)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu1dm等于多少cm 1dm等于多少m)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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