美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　600毫升等于多少斤水，800ml是多少水　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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