美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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