金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第(dì)108在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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