私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州