财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际美国总统奥巴马几岁缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)美国总统奥巴马几岁同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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