财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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