申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2015英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸22年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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