美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)gta5怎么切换角色上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)gta5怎么切换角色经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道gta5怎么切换角色，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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