申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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