私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(x冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗iàn)期整(zhěng)改。

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