5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià20mm等于多少厘米 20mm是多大)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct20mm等于多少厘米 20mm是多大，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容20mm等于多少厘米 20mm是多大，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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