来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。<可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句/p>

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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