近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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