来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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