财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(x百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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