银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìn中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机g)的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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