银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月张学良多高，少帅张学良多高CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增(z张学良多高，少帅张学良多高ēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数(张学良多高，少帅张学良多高shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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