来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观(guān)笔记

　　核(hé)心观点

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主要缘(yuán)于疫(yì)后复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出(chū)口形势好转，出行需求释放催化下游消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现看(kàn)，制造业从(cóng)去年(nián)四季(jì)度的“量(liàng)价(jià)齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或从(cóng)主动去库转向(xiàng)被动去(qù)库。从景气度边际表现看，下游消(xiāo)费制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服(fú)务(wù)业中，交通运输(shū)、住宿餐(cān)饮、房地产(chǎn)等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向(xiàng)前看，考虑到疫后(hòu)经济(jì)脉冲(chōng)式修复放缓、海外总需(xū)求回落预期逐步兑现，消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级(jí)将成(chéng)为推动下一阶(jiē)段国内(nèi)经济复苏(sū)的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制造(zào)业，交通运输、房(fáng)地产等行业景(jǐng)气度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景气(qì)度回落，与年初出(chū)口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内部来看，今(jīn)年(nián)3月，制(zhì)造业各行(xíng)业景(jǐng)气度普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际改善(shàn)情况(kuàng)来看，下游消费(fèi)制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行业景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下(xià)游消费制(zhì)造行业(yè)中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教娱(yú)、烟草、家具制(zhì)造行业景(jǐng)气(qì)度较(jiào)高(gāo)，部分(fēn)行(xíng)业表现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度居(jū)中(zhōng)，表现为“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气(qì)机械、专用设备(bèi)、运输设备(bèi)>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原(yuán)材料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅(fú)度最(zuì)弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行业仍(réng)然受到价格(gé)下跌(diē)的困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，有(yǒu)色金属(shǔ)>；；；黑色金(jīn)属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费(fèi)回(huí)暖和产业(yè)升级或是推动(dòng)下一(yī)阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)疫后复苏红利驱动(dòng)。需求方面，出行类消(xiāo)费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务消费需求得以(yǐ)释放；供给方面(miàn)，国内复(fù)工复产加(jiā)快推进，生产端快速(sù)恢复，是(shì姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)推动年(nián)初出口(kǒu)数(shù)据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利(lì)驱(qū)动边(biān)际转弱，随着未来(lái)海外(wài)总需(xū)求回落(luò)的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的(de)线(xiàn)索，大概率来自于消费回暖和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季(jì)度居民(mín)收入向上修(xiū)复，消费倾(qīng)向(xiàng)明(míng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信(xìn)贷(dài)数据(jù)指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费(fèi)回暖的确定性进一步(bù)增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费有望持续修复，家电(diàn)、家(jiā)具(jù)、纺服等(děng)与出行及地产后周期相(xiāng)关的(de)可选(xuǎn)消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，有望维(wéi)持出口韧性；随(suí)着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比(bǐ)触(chù)底回升(shēng)，制造(zào)业企业盈(yíng)利有望向上修复(fù)，企业将从(cóng)主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库，设(shè)备(bèi)投资需求有望(wàng)改善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险提示(shì)：国内经(jīng)济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周(zhōu)聚(jù)焦：疫后经(jīng)济复(fù)苏有(yǒu)哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业(yè)是驱(qū)动一季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季度我国GDP总量实(shí)现超(chāo)预期(qī)增长，指向疫后(hòu)复苏背景下(xià)，国内经(jīng)济企稳回升。但(dàn)不同于海外国家(jiā)疫后复苏的(de)规律，本轮国内疫后(hòu)复(fù)苏发生在外(wài)需回落、国内经(jīng)济转向高质量(liàng)发展、居民前(qián)期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经济(jì)复苏的力量并不均衡(héng)，行业分化特(tè)征明显(xiǎn)。因(yīn)此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观(guān)测(cè)当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表现来看(kàn)，今年一季(jì)度(dù)制造业、交通运输业、房地产业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与年初出口数据(jù)好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房(fáng)地产(chǎn)销售回暖而投资疲(pí)弱的(de)情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观(guān)察各行业增加值(zhí)变(biàn)化(huà)。

　　今年一季(jì)度(dù)第一产(chǎn)业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度(dù)的(de)4.9％，但(dàn)仍(réng)高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年来加快(kuài)建设(shè)农业强国，推进(jìn)农(nóng)业农(nóng)村现代化的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增(zēng)速升至(zhì)5.4％，高(gāo)于去(qù)年(nián)四季度的(de)4.4％。其(qí)中，制造业迎来较快复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与(yǔ)去(qù)年下半年(nián)之后外(wài)需转弱、居民(mín)商品消费恢复偏(piān)慢有关。而建筑(zhù)业(yè)景气度明显回(huí)落，增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回落(luò)至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地产新(xīn)开(kāi)工拖累。

　　今年一季度第(dì)三产业(yè)增加值增速小幅(fú)升(shēng)至4.7％，略高于去年四(sì)季度(dù)的(de)4.6％，但相较疫情(qíng)前仍(réng)存在产出(chū)缺(quē)口。其中，受益于居(jū)民出行活动恢(huī)复，交(jiāo)通运输、仓(cāng)储和邮政(zhèng)业增加值增速明显(xiǎn)提升，自去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但(dàn)低(dī)于(yú)2019年(nián)、2021年全年(nián)增速(sù)；住宿和餐饮(yǐn)业增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽管高(gāo)于疫(yì)情三(sān)年来的平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复较慢。而受益于新房和二手房销售(shòu)回暖，今年(nián)一(yī)季度房地产业(yè)增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化，中下(xià)游改善幅度好(hǎo)于上游(yóu)

　　对于行业景气度的(de)观测，我们采用量（各行(xíng)业工业增加值增速）与价(jià)格（各(gè)行业工业品价格(gé)增速）分别作为供需(xū)的衡(héng)量指标。主要(yào)选取28个主要行业自2019年以来(lái)的月度数据(jù)，首先将(jiāng)各(gè)行(xíng)业增加值增速调整为以2019年为(wèi)基期的复合增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月(yuè)，每(měi)月(yuè)的增加值(zhí)增(zēng)速和PPI增(zēng)速的分位(wèi)数(shù)水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其(qí)边(biān)际(jì)变(biàn)化。

　　今(jīn)年3月(yuè)，制造业各行业景(jǐng)气度(dù)出现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入(rù)“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏(sū)初期，供(gōng)给端修复(fù)好于(yú)需求(qiú)端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业景气度边(biān)际改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加(jiā)工(gōng)，煤炭行业景(jǐng)气度呈(chéng)现(xiàn)高位放缓情(qíng)况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地(dì)产后周期相关的行业景气(qì)度最高，部分行业步入“量价(jià)齐升”阶(jiē)段。今年3月，与居民外出消(xiāo)费相关(guān)的，酒饮料(liào)茶(chá)、纺织服装、文教娱乐(lè)的(de)量价分位数水平均处(chù)在高景气度区间，烟(yān)草、家具(jù)制造行业也(yě)呈(chéng)现“量价齐升(shēng)”的特征；食品(pǐn)制造景(jǐng)气度有所回落，农(nóng)副加工(gōng)行(xíng)业表现为“量价齐(qí)跌”，食品制造行业表现为“量升(shēng)价跌(diē)”，二者价格下(xià)跌(diē)主(zhǔ)要与高库(kù)存(cún)水平有(yǒu)关，今(jīn)年2月，库存同(tóng)比均(jūn)处在2016年以(yǐ)来(lái)90％以上分位(wèi)数水平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制(zhì)造业景(jǐng)气度有所回落(luò)，表现为(wèi)“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度(dù)居中，均(jūn)表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。一方(fāng)面(miàn)与原(yuán)材料(liào)成本(běn)下(xià)跌有关，另一方面(miàn)，也与年初外(wài)需(xū)表现好于内需，部(bù)分行(xíng)业仍在去库进程有关。其中，电气(qì)机械、专用(yòng)设备、运(yùn)输设备(bèi)工业增(zēng)加值(zhí)增速改善幅度最大，受益于国(guó)内产业升级、出口优势带(dài)来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属制(zhì)品(pǐn)，改善(shàn)幅度最弱(ruò)的是通(tōng)用(yòng)设备(bèi)、电子设(shè)备，与房地(dì)产新(xīn)开工强(qiáng)度较弱、消费(fèi)电子行业周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材(cái)料加工行(xíng)业景气度改善(shàn)幅度(dù)偏弱，由于(yú)行业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行业仍受制(zhì)于价格下跌的困(kùn)扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产(chǎn)端(duān)改善(shàn)幅度最大，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但(dàn)受(shòu)全球大宗商品下行周期影响，价(jià)格依旧承压；随着年初建(jiàn)筑业(yè)施工回暖(nuǎn)，相(xiāng)关的(de)黑(hēi)色金属、非金属制品景气度提(tí)升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水平；石(shí)化链条行(xíng)业生产水平(píng)普(pǔ)遍回(huí)暖，但分位数水平(píng)仍处(chù)在50％以下的(de)景气度偏(piān)低区间，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓解，产品价格相较去(qù)年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气(qì)度仍(réng)处在高位，但出现边际放缓(huǎn)，生(shēng)产及价格水平同(tóng)步(bù)回落。这与去(qù)年(nián)以来行业产(chǎn)能持续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)产成品库存同比处在(zài)2016年(nián)以(yǐ)来(lái)94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回(huí)暖和(hé)产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主线(xiàn)

　　一季度，国内经济复苏主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于疫后复苏(sū)红利。一方面，消费(fèi)场景(jǐng)恢复后(hòu)，出行(xíng)类消费快速复苏，前期(qī)积(jī)压的购房、服(fú)务性需求得(dé)以释放；另(lìng)一方面，国(guó)内复工(gōng)复(fù)产(chǎn)加(jiā)快推(tuī)进，保证供给端的快速(sù)恢(huī)复，是推动(dòng)年(nián)初(chū)出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经(jīng)济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后红利(lì)释放效果转弱，随着(zhe)未来海外总需(xū)求回落的预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，后(hòu)续(xù)驱(qū)动国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居(jū)民(mín)收入提升和消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)改善，未来(lái)消费(fèi)回暖的(de)确(què)定性进一(yī)步增强(qiáng)，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及(jí)家电(diàn)、家具、纺服(fú)等可(kě)选消费(fèi)景气度均有望提升。

　　从(cóng)一季度居(jū)民收入和消费数据看，居民收入增速(sù)提升(shēng)，消费倾(qīng)向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增(zēng)速看(kàn)，今(jīn)年一季度，全国居民人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费支出(chū)增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民平均消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来(lái)随着服务(wù)业恢复持续向好(hǎo)，有(yǒu)望带动相关就业岗位(wèi)加快(kuài)恢复，进一步提振居民消费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费和投(tóu)资信(xìn)心正在(zài)筑(zhù)底。今年以(yǐ)来(lái)，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势(shì)头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存款同比增量降至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同(tóng)比(bǐ)增量。从贷款数据看，3月居民(mín)部门(mén)新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿(yì)元，中长期信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元。居民部(bù)门新增净融资连续2个月维(wéi)持(chí)同(tóng)比扩张，指向(xiàng)居民(mín)预期可能正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头(tóu)开始(shǐ)放缓。今年(nián)第(dì)一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民(mín)占(zhàn)58.0％，比上(shàng)季度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势(shì)增强，以(yǐ)及相关行业设备(bèi)投(tóu)资更新，有(yǒu)望推(tuī)动中游装备制造景气度(dù)维持(chí)高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国(guó)内出口数据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加快推(tuī)进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策(cè)红利(lì)持续(xù)释放，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品出(chū)口(kǒu)优势增强。今年在海外总需求回落(luò)背(bèi)景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以(yǐ)及新能(néng)源产品优势强化(huà)，有望维(wéi)持装备制造领(lǐng)域(yù)出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利下(xià)滑(huá)和库存高位，对(duì)制造业投资扩产(chǎn)造成一定(dìng)压(yā)力。但随着下游消费(fèi)稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利(lì)有望向上修复。目前看，电(diàn)气机(jī)械等装备(bèi)制(zhì)造业(yè)去库进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底(dǐ)反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资(zī)需(xū)求(qiú)将随之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流(liú)动性数据：各国国债(zhài)收(shōu)益率多(duō)数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益(yì)率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较(jiào)上周末上升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益(yì)率较(jiào)上(shàng)周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末(mò)上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率利差收窄。本(běn)周美(měi)国(guó)10年期和2年期(qī)国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企业(yè)期权(quán)调整利差较(jiào)上周末持(chí)平为0.55％，美国高(gāo)收(shōu)益债期权(quán)调整利差较上周(zhōu)末上(shàng)行11BP至4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分(fēn)化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时(shí)100、德(dé)国DAX分(fēn)别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰标普50、日经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普200、韩(hán)国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将继续(xù)

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美国经济增长(zhǎng)陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体(tǐ)经济活动几乎没有变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确定性增加(jiā)和对流(liú)动性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷(dài)款标准。近期美国总体物价水平温和上升，但(dàn)价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所(suǒ)放缓。

　　美联储官员表示为应对高(gāo)通胀，加息步伐(fá)或将(jiāng)继(jì)续(xù)。4月21日，美(měi)联(lián)储哈(hā)克(kè)称(chēng)，需要进一步收紧(jǐn)政策来应对高(gāo)通胀，加(jiā)息结束后美(měi)联储将需(xū)要在一段时间内维持利率稳定。同日(rì)美(měi)联储梅斯(sī)特表示(shì)，预(yù)计今年货币政策(cè)将需要进(jìn)一步进入限制性区域(yù)，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会(huì)议纪要公布(bù)，绝大多数委员同意将利率上调50个(gè)基(jī)点。4月20日公(gōng)布(bù)的(de)欧洲央行会(huì)议纪要显示，货币政策在降低(dī)通胀方(fāng)面仍有一段路要走，一些委员认为整体(tǐ)而言(yán)通胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被(bèi)视为经济(jì)和(hé)通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确定性的来源。然而除非(fēi)形(xíng)势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧(jǐn)张局势不(bù)太可能从根(gēn)本上(shàng)改变欧(ōu)洲央行(xíng)管理(lǐ)委员会(huì)对通胀(zhàng)前景的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧(ōu)洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美(měi)国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过(guò)了一(yī)项临时政治协议(yì)，就涉及(jí)430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成(chéng)一致。法案目标是到(dào)2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧(ōu)元(yuán)资金提振半导体行(xíng)业，以将欧盟占(zhàn)全球半(bàn)导体(tǐ)制造市场的(de)份额从10％提(tí)升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工(gōng)艺(yì)，建立欧盟的半导体供(gōng)应链(liàn)，并与美(měi)国(guó)和(hé)亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院(yuàn)议长麦卡(kǎ)锡表示，正在推出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法(fǎ)措施(shī)。白宫需要开始(shǐ)就债(zhài)务上限(xiàn)进(jìn)行谈判；众议院共和(hé)党(dǎng)希(xī)望提(tí)高债务上限并削减支出(chū)；正在推(tuī)出(chū)一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法(fǎ)措施；债务法案将设法收回未(wèi)使用(yòng)的防疫资金(jīn)用于日(rì)常开支；法案将减少对国(guó)税局的(de)拨(bō)款(kuǎn)，并结(jié)束绿(lǜ)色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财(cái)政部(bù)长耶伦就中美(měi)关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国(guó)脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶(yé)伦宣(xuān)称(chēng)，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时(shí)”，美国(guó)将坚定地(dì)捍卫(wèi)国家安全，即使以(yǐ)牺(xī)牲中(zhōng)美关系为代价。在国(guó)际(jì)关(guān)系中，耶伦表示美中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如(rú)帮(bāng)助面临债(zhài)务(wù)问题的新兴市(shì)场和发(fā)展中国家等。

　　三姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ong>、国内观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比由负转正，由上(shàng)月(yuè)的-4.54％转正(zhèng)为(wèi)本(běn)月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价格(gé)环比(bǐ)上涨7.14％，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本(běn)月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上(shàng)月扩大(dà)44.13个百分点。铝价(jià)环比上(shàng)涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上(shàng)升，螺纹(wén)钢(gāng)价格环(huán)比下跌，库(kù)存同(tóng)比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中(zhōng)南、西北(běi)以及西南(nán)各区价格指(zhǐ)数(shù)环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同(tóng)比下降，钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨。2023年4月以(yǐ)来，螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格(gé)环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢库(kù)存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点。钢坯库(kù)存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨(zhǎng)

　　商品房成交(jiāo)面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线、二线(xiàn)、三线城(chéng)市(shì)商品房成(chéng)交面积同比(bǐ)分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土(tǔ)地供应(yīng)面(miàn)积(jī)同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交(jiāo)面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上(shàng)涨。2023年(nián)4月以来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上月(yuè)扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜(cài)价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价格(gé)环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用(yòng)车(chē)日均零售(shòu)销量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点(diǎn)。批发销量(liàng)同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流(liú)动(dòng)性：货(huò)币市场利(lì)率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货币市场利率趋势(shì)分化，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月(yuè)末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改(gǎi)委强调提振消费持(chí)续回(huí)升的动力；国(guó)资(zī)委强调着(zhe)力发展战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日(rì)，国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)举行4月份新闻发(fā)布(bù)会(huì)，强(qiáng)调要提(tí)振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回(huí)升的动力(lì)。接下来将重点做好四方面工作：一(yī)是，研(yán)究起草关于恢(huī)复和扩大消费的(de)政策文件(jiàn)，围(wéi)绕大(dà)宗(zōng)消费(fèi)、服务消费、农村消费等(děng)重点领域；二是，下(xià)大力气稳定汽车(chē)消费，大力(lì)推动新(xīn)能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)优化就业、收(shōu)入分配和消费全链条(tiáo)良性(xìng)循环促进机制；四是，研究制定(dìng)关于营造放心(xīn)消(xiāo)费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委(wěi)党(dǎng)委召开扩大(dà)会议，强调推动国(guó)资央企着(zhe)力(lì)发展实体经济特别(bié)是战略(lüè)性新(xīn)兴(xīng)产业。会议认为，要更好(hǎo)推动国资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着力(lì)提升科技自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自主创新(xīn)能力；着力发展实体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新(xīn)兴产业(yè)，加快推进现代化产(chǎn)业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深化提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高水平参与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会(huì)介绍一季度工业和信息化(huà)发展状况(kuàng)，表示下一步将制定(dìng)实施重(zhòng)点行业稳增长的(de)工作方案(àn)。一是营(yíng)造(zào)良好产业(yè)发展环境，落实落(luò)细稳增长政策举措，抓实(shí)抓细部省协作、部门协(xié)同(tóng)；二是推动出口保稳提(tí)质(zhì)，加(jiā)大(dà)对制造业外贸(mào)企业的支持力度，配合有关部门落实好稳(wěn)外贸(mào)政策举措；三是(shì)促进内需加快(kuài)恢复，以高质量供给促进消(xiāo)费；四(sì)是持续增强发展(zhǎn)动能，加快战略性新(xīn)兴产业(yè)的创新发展。

　　四(sì)、财经(jīng)日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复(fù)力(lì)度不及预期(qī)；海外(wài)需求(qiú)超预期回(huí)落(luò)。

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