申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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