作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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