金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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