昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(z大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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