财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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