四大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(g当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(du当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ì)于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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