上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还(hái)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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