自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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