4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环比开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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