大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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