财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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