财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊端化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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